煤炭行业:再平衡悄然结束举步入场
摘要：煤炭市场以价格暴跌和减产做出滞后应对,6月平均价格(山西优混,价格上限)751元/吨,环比下跌35元,同比下跌96元,同比下降11.4%;7月平均价格638元/吨,环比下降113元,同比下跌208元,同比下降24.6%。当前价格维持在低水位,报道销声匿迹,煤炭供需实现了再平衡。因供应变动总是滞后于需求变动,待需求恢复之时,煤炭将迎来新一轮量价齐升阶段。
需求不足,导致短期过剩,降价限产实现再平衡。下游除合成氨之外,表现皆差。 火电发电量2012年月累计同比增长0.7%,历史最差;生铁月累计增长2.6%,水泥熟料增长0.1%,表现赢弱,合成氨增长7.2%。煤炭市场以价格暴跌和减产做出滞后应对,6月平均价格(山西优混,价格上限)751元/吨,环比下跌35元,同比下跌96元,同比下降11.4%;7月平均价格638元/吨,环比下降113元,同比下跌208元,同比下降24.6%。8月和9月价格维持在低水平,635元和640元,减产和限产不断报道。当前价格维持在低水位,报道销声匿迹,煤炭供需实现了再平衡。因供应变动总是滞后于需求变动,待需求恢复之时,煤炭将迎来新一轮量价齐升阶段。 供应增速将下滑,外煤是补充。过剩与否取决于供需双方力量对比,需求不足是导致短期过剩主要因素。煤炭供应不存在绝对意义上的产能过剩,2012年月份煤炭固定资产投资增速22.8%,相比于2004年和2005年50.1%和60.5%,已大幅下降,矿井立项到达产需要年,建设周期需要3年,且在固定资产投资的构成中一部分将用于维持既有矿井的生产能力,结论灵毋庸过分担心供应过剩。海外煤炭市场是国内的有益补充,全球贸易量约10亿吨,中国占2亿吨,国内外价格差将导致进口量的涨跌,导致价格差收窄,但国内因素是主导,当前海外弱势因为欧美煤炭需求偏弱。 煤炭本轮下滑持续较长,需求增长回归%。煤炭经历两轮波折,年和年,98年企业亏损面积大,持续时间长,痛苦指数高。2009年未有切肤之痛时,价格大幅反弹。我们认为煤炭此轮低迷时间长度与1998年类似,但痛苦程度不及,因生产集中度提升,企业资产负债表和现金流质量都优于1998年。需求恢复依赖经济复苏,现在经济处于两难境地,自我突破的动力不足,因此较长时间内表现不温不火。煤炭产量年复合增长率5.8%,其中年复合增长2.5%,年增长9.1%。煤炭消费弹性0.56,若经济增长保持7%,需求将回归至年增长%,较过去十年大幅下降,回归中位水平。 再平衡悄然结束,举步入场。煤炭市场完成供需再平衡过程,中国经济正在经历再平衡过程,然改变增长模式,开放垄断领域还有很长一段路要走。股市从2009年顸部至今下跌40%,持续37个月,实属惨烈,对未来的悲观预期已经消化,股票市场也已经完成再平衡。我们从成长性,抗风险能力和特殊事项3个方面,推荐神火股份、兰花科创、大有能源和开滦股份。 风险因素。经济增长低于预期,下游需求恢复缓慢,现金流恶化。#re##ad#