上周国内电解钴价收报35.65万元/吨，周涨幅为2.4%。无锡市场钴价指数收报.0元/公斤，周涨幅为3%。此外，国内钴产品价格涨幅扩大。氯化钴价格收报8.7万元/吨，周涨幅为4.8%。硫酸钴价格收报7.6万元/吨，周涨幅为5.6%。四氧化三钴价格收报27.2万元/吨，周涨幅为2.6%。
我们认为需求旺季到来叠加疫情导致的供需错配使国内钴价上行动力渐强，上涨趋势有望持续。
5G换机潮+电动车快速放量，拉动钴需求大幅增长
在钴行业下游应用中，消费电池占比46%，电动车占比12%，传统行业占比42%。未来3年3C和EV仍是拉动钴需求增长的主要因素。
1、消费电子：
消费电池（3C）-年有望迎来5G换机潮，3C钴需求在-年复合增长有望达到10%以上。
-年，手机单机带电量逐步从mAh提升至mAh，而年之后，随着手机5G换机潮逐步推进以及手机大屏化趋势，手机电池容量要求也将大幅提升，预计-年的手机5G换机潮中，单机带电量的年复合增速将超过10%。
钴需求量和电池容量呈正相关。随着手机电池大容量形成趋势，钴的需求必将大幅增长。预计-年，单手机用钴有望从16g逐步提升至26g，增长显著。
2、EV（新能源汽车）仍是增速最快的子板块：
随全球新能源汽车进程推进，新能源汽车大幅增长是大势所趋。预计-年新能源汽车复合增速达到23%，年新能源汽车有望达到近万辆。
新能源汽车的增长必将拉动锂电池需求，机构预计到年锂电池装机量为GW，5年复合增速为23%左右。-年EV用钴复合增长20%以上。
3、传统行业（高温合金和硬质合金）：需求增长未来将逐步趋缓，对需求增量边际贡献趋弱。
整体上看，预计/钴市场规模为13.4/14.4万吨。呈现稳定增长趋势。
钴原料供给格局高度集中，增量或低于预期
目前具备万吨级生产能力的大矿山仅有3座——嘉能可的KCC、欧亚资源的RTR以及洛阳钼业的Tenke。年，嘉能可、洛钼、欧亚资源钴产量分别为2.74、1.54、1.55万吨，占全球原料供给的比例分别为22%、13%、13%，三座矿山产量合计5.83万吨，占全球钴矿山原料总供应量的比例为48%。
未来钴供给的核心增量主要来自*能可Mutanda复产、欧亚资源RTR爬产、中色迪兹瓦、万宝庞比以及印尼镍钴项目投产。
年末，由于钴价下跌，税金等成本亦增加，叠加Mutanda氧化矿资源不足，Mutanda正式关停，进入维护状态。近期嘉能可公开表示将于年重启Mutanda矿山。
但我们认为Mutanda复产不必过于悲观：（1）Mutanda复产时间符合预期，但产量释放节奏较为缓慢。预计Mutanda将在2年内复产。在年左右才恢复至2万吨左右的年产量；（2）Mutanda带来的增量完全可以被需求消化。未来三年钴需求每年将增加2-3万吨，高于Mutanda带来的供应增量。
欧亚资源RTR铜钴矿二期项目在年4月投产，在一期基础上增加3.5万吨铜、吨钴产能，扩产后铜产能10.5万吨、钴产能2万吨。据Darton数据，预计年/年产量钴净增量为/吨左右。此外，-年投产的印尼镍钴项目预计带来/5/吨的钴供给增量。
长期来看，钴供给在未来3年出现谨慎放量，但由于需求持续向好，预计-年钴行业仍将维持紧平衡，供需格局向好或带动钴价中枢逐渐抬升。
华友钴业
公司业绩延续高增长趋势：
21Q1业绩高增长主要是由于产销增长，以及主营产品售价提升，一季度铜均价为美元/吨，同比增长51%；钴均价为34.38万元/吨，同比增长28.83%；硫酸钴均价为8.08万元/吨，同比增长50.63%；三元前驱体均价为11.67万元/吨，同比增长32.71%。
在此带动下，21Q1实现毛利13.66亿元，同比增长.65%；毛利率提升至21.26%，同比增加7.58pcts。
公司全产业链布局不断深化：
年之前，公司深耕刚果（金）钴业务，主要围绕着钴业务进行规模扩张，已经成长为全球最大的钴冶炼龙头；近年来，公司产业链纵向一体化布局不断深化。打造了钴镍资源、有色冶炼、新能源三大业务板块一体化协同发展的产业格局。
按照公司的发展战略规划，未来三年，公司规划将全资拥有的三元前驱体产能提升至15万吨/年以上，合资建设的三元前驱体产能提升至13万吨/年以上；公司不断加码印尼镍资源布局，年产6万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目已于年初开工建设，预计年底建成试产；公司子公司华海新能源与浦项化学签订了N65前驱体长期购销合同，自年3月至年12月，合同合计产品数量约9万吨，通过POSCO-LGC电池产业链，应用于大众MEB平台、雷诺日产联盟、沃尔沃等全球知名车企。
格林美
锂电池材料业务进入快速发展期：
公司锂电池材料主要包括三元前驱体、四氧化三钴和正极材料等。其中四氧化三钴占主营收入20%左右。是公司收入的主要来源。
年公司四氧化三钴销量1.54万吨，同比增长54%。其中掺杂高电压四氧化三钴出货量占比50%以上。同时年底四氧化三钴的产能扩充到2.5万吨，预计年底扩充至3万吨。
产能扩张推进，抢滩镍钴资源供应
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21年公司将实施镍钴原料体系的扩容工程建设，将新建3万吨/年镍钴金属的化学体系（硫酸镍、硫酸钴与氯化钴），预计至年底镍钴化学体系总量达到10万吨/年的镍钴金属总量，保障公司三元前驱体产能释放。
此外，公司抢占镍资源先机，进驻印尼镍资源基地，印尼项目股权增加至72%，充分抓住印尼镍资源项目主动权，为公司高镍前驱体业务保驾护航。
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